Morgan Stanley и Goldman Sachs разговарят с рейтинговите агенции за инвестиционен кредитен рейтинг на OpenAI и Anthropic след планираните им борсови дебюти. Ако успеят, двете AI компании ще получат достъп до много по-евтин дълг - и до американския пазар на корпоративни облигации за 11,7 трилиона долара, пише Financial Times.

Парите са им необходими. Надпреварата в изкуствения интелект изисква огромни инвестиции в центрове за данни, чипове и електроенергия, а OpenAI и Anthropic все още не са печеливши и генерират малко свободен паричен поток. Именно затова инвестиционен рейтинг непосредствено след IPO би бил необичаен.

Банките се опитват да убедят рейтинговите агенции, че постъпленията от борсовите дебюти ще осигурят достатъчно ликвидност и ще укрепят балансите на компаниите. Решения все още няма, а финансовата непрозрачност и зависимостта от прогнози за бъдещи приходи са сред рисковете, отбелязани от анализатори пред FT.

Инвестиционният рейтинг не е просто етикет. Той може да намали цената на заемането и да отвори вратата към инвеститори, които иначе не биха купили този дълг. Така компании, които днес изгарят огромни количества капитал, могат да финансират следващия кръг от инфраструктура с очакваните приходи от утрешния ден.

Това работи, ако тези приходи се появят. Ако очакванията за търсенето и печалбите от AI се окажат прекалено оптимистични, евтиният кредит може просто да позволи натрупването на още повече инвестиции и дълг върху същите очаквания.

Има и причина подходът на рейтинговите агенции да бъде гледан под лупа.

Тяхната роля преди финансовата криза от 2008 г. е добре документирана. Американската Комисия по ценните книжа и борсите (SEC) установи тогава сериозни слабости в рейтинговите практики и недостатъчно управление на конфликтите на интереси. Един от проблемите е т.нар. "issuer-pays" модел - този, който иска рейтинг, плаща на агенцията, която го определя. SEC и след кризата определя този модел като източник на фундаментален конфликт на интереси.

Засега няма основание да се твърди, че бъдещ рейтинг на OpenAI или Anthropic непременно ще бъде завишен - но е факт, че инвестиционните банки активно разговарят с рейтинговите агенции за желан инвестиционен рейтинг на две все още губещи компании.

По-висок рейтинг означава по-евтини пари. По-евтините пари позволяват още центрове за данни и още чипове. А това може да ускори цикъла, при който очакванията за огромен бъдещ AI пазар финансират още инвестиции, които от своя страна поддържат високите оценки на сектора.

Ако AI действително произведе приходите и печалбите, които пазарът очаква, това ще изглежда като рационално финансиране на огромна технологична промяна. Ако не ги произведе, евтиният дълг може да се окаже един от механизмите, с които балонът е бил надут още повече.